财富内参 | 创业板指=新能源车+医药

从绝对收益来说，由于成长股占比较高，创业板指的涨跌区间与偏重行业的基本面和估值相关性更强。从相对收益来说，创业板指对沪深300和中证1000的超额收益高低取决于指数偏重行业的基本面情况。

来源 | 巨丰金融研究院

编辑 | 顾谨丰

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Risk Disclosure

创业板指——摘要：

1、指数成份股偏中市值，市盈率偏高，市净率偏高，股息率偏低，历史上84%的日度波动集中在-2%-3%区间。

2、指数权重行业侧重电力设备及新能源、医药等成长行业，占比超过6%的中信一级行业是电力设备及新能源(28%)、医药(21%)、电子(8%)、通信(7%)、非银行金融(7%)。指数风格偏向大盘成长(56%)、中小盘成长(25%)、中小盘均衡(8%)。根据过去2年的相关性来看，投资者应该重点关注大盘成长、新能源动力系统、其他化学制品Ⅱ、大盘均衡、中小盘成长、电源设备、电气设备等方向的变动。

3、成分股所处行业集中度一般，大部分行业竞争仍然较为激烈。海外收入占比及增速靠前。

4、从绝对收益来说，由于成长股占比较高，创业板指的涨跌区间与偏重行业的基本面和估值相关性更强。从相对收益来说，创业板指对沪深300和中证1000的超额收益高低取决于指数偏重行业的基本面情况。

5、股债性价比没有明确的指示作用。

6、与创业板指相似度较高的指数有中证800、创业板50、沪深300等，相似度较高的主动型基金有003069、168207、004394等基金，指数基金中规模较大的基金有易方达创业板ETF(159915)等，最近1年收益率有相对优势的增强型基金有万家创业板指数增强A(009981)、嘉实创业板增强策略ETF(159675)等。

正文：

创业板指是一只包含众多行业的宽基指数，选取创业板上市流动性较好，市值排名靠前的100只个股作为指数成份。指数每年调整2次，每年6月、12月调整，每次调整的样本比例一般不超过10%。

指数特征分析

从成份股市值分布来看，创业板指成份股市值25%到75%分位数包含的市值范围为211亿-510亿，中位数290亿，介于沪深300（565亿-1409亿）以及中证1000（87亿-138亿）之间。从成份股市盈率分布来看，创业板指成份股市盈率25%到75%分位数为28倍-61倍，中位数46倍，高于沪深300（10倍-39倍）以及中证1000（12倍-56倍）。

从成份股市净率分布来看，创业板指成份股市净率25%到75%分位数为3.3倍-6.5倍，中位数4.7倍，高于沪深300（1.2倍-4.4倍）以及中证1000（1.7倍-4.3倍）。从成份股股息率分布来看，创业板指成份股股息率25%到75%分位数为0.29%-0.90%，中位数0.47%，低于沪深300（0.48%-2.53%）以及中证1000（0.26%-1.70%）。

从指数历史涨跌分布来看，超过63%的情况下创业板指的日度波动主要集中在-2%-1%。超过84%的情况下创业板指的日度波动主要集中在-2%-3%。超过95%的情况下创业板指的日度波动主要集中在-4%-4%。在剔除2015年之后，波动率最大的年份分别是2010年(-3%-3%)、2016年(-2%-2%)、2013年(-1%-2%)、2020年(-2%-3%)、2024年(-3%-2%)。波动率最小的年份分别是2017年(-3%-1%)、2023年(-2%-1%)、2014年(-2%-3%)、2019年(-2%-2%)、2011年(-3%-2%)。

创业板指的波动和传统的宽基指数有两大特点：一是创业板指的波动受产业周期影响更大，跟市场整体的业绩预期并不完全同步；二是创业板指相对更高的估值导致在创业板的波动受估值变动影响明显，常规情况下普通指数基本面主导指数波动的规律对创业板指并不适用。

从成份股所属行业来看，占比超过6%的中信一级行业是电力设备及新能源(28%)、医药(21%)、电子(8%)、通信(7%)、非银行金融(7%)。占比超过5%的中信二级行业是新能源动力系统(18%)、其他医药医疗(15%)、通信设备(7%)、证券Ⅱ(7%)、电气设备(5%)。

创业板偏重的行业经历了两个阶段的变化，在2019年之前以计算机软件、文化娱乐等TMT行业以及畜牧业为主。在2019年之后随着成份股市值的涨跌演变为以新能源、医药等行业为主。

从中信一级行业的维度来看，相较于沪深300而言，创业板指占比更高的行业是电力设备及新能源(19.43%)、医药(14.26%)、通信(4.74%)、农林牧渔(3.06%)、基础化工(2.79%)。占比更低的行业是银行(-12.61%)、食品饮料(-11.07%)、汽车(-3.77%)、家电(-3.68%)、有色金属(-3.43%)。

相较于中证1000而言，创业板指占比更高的行业是电力设备及新能源(21.00%)、医药(8.07%)、非银行金融(5.30%)、通信(4.84%)、农林牧渔(2.86%)。占比更低的行业是有色金属(-4.38%)、汽车(-4.10%)、电力及公用事业(-3.59%)、基础化工(-3.16%)、计算机(-2.58%)。

从中信二级行业的维度来看，相较于沪深300而言，创业板指占比更高的行业是新能源动力系统(15.03%)、其他医药医疗(12.26%)、通信设备(6.29%)、生物医药Ⅱ(4.13%)、其他化学制品Ⅱ(3.43%)。占比更低的行业是酒类(-10.12%)、全国性股份制银行Ⅱ(-6.06%)、国有大型银行Ⅱ(-3.82%)、发电及电网(-3.61%)、保险Ⅱ(-3.38%)。

相较于中证1000而言，创业板指占比更高的行业是新能源动力系统(16.51%)、其他医药医疗(11.33%)、证券Ⅱ(5.63%)、通信设备(5.38%)、畜牧业(2.69%)。占比更低的行业是计算机软件(-3.08%)、汽车零部件Ⅱ(-2.92%)、化学制药(-2.66%)、中药生产(-2.66%)、通用设备(-2.53%)。

从指数风格来看，占比超过7%的风格是大盘成长(56%)、中小盘成长(25%)、中小盘均衡(8%)。相较于沪深300而言，创业板指占比更高的风格是中小盘成长(23.46%)、大盘成长(16.19%)、中小盘均衡(6.43%)。占比更低的风格是大盘价值(-24.63%)、大盘均衡(-23.72%)。相较于中证1000而言，创业板指占比更高的风格是大盘成长(56.46%)、大盘价值(5.57%)、大盘均衡(2.70%)。占比更低的风格是中小盘均衡(-28.43%)、中小盘价值(-24.71%)、中小盘成长(-11.63%)。

从指数的行业集中度和海外收入情况来看，在我们统计的103只指数中，创业板指海外收入占比排名26，过去4年增速均值排名18。创业板指行业集中度排名52，加权营收占比排名26。

指数收益分析

从指数过往表现来看，自2008年至今持有半年以上收益平均值均为正，但中位数仅当持有2年时才为正，正收益概率最低为36.44%，最高为39.85%。最大可能亏损为54.84%，最大可能收益为299.61%。

从创业板指在业绩预期上行和业绩预期下行阶段的不同表现来看，由于创业板指的成份股所属行业在不同阶段有不同的偏重，因此创业板指的表现和市场整体业绩预期并不完全一致，更多受到成份股所属行业基本面和估值变动的影响。

从创业板指与沪深300、中证1000之间的相对强弱来看，由于创业板指的波动更高，因此创业板指对沪深300和中证1000的超额收益主要取决于指数主导行业（新能源+医药）的业绩和估值变动情况。当成份股所属行业处于上行期时，创业板指对两大宽基指数的超额收益非常明显；同样当成份股所属行业处于下行期，创业板指对两大宽基指数的超额负收益非常明显。不过值得注意的是，由于中证1000成份所属行业和创业板指相似度更高，因此很多时候创业板指和中证1000并没有特别明显的相对收益趋势。

自从2010年以来，各阶段创业板指对沪深300平均超额正收益为124.37%，平均超额负收益为-20.91%。各阶段创业板指对中证1000平均超额正收益为73.65%，平均超额负收益为-6.09%。

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